수원소년재판변호사 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란에 대한 전격적 공격에 나서면서 승자는 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리라는 평가가 나온다. 네타냐후 총리는 수개월간 트럼프 대통령에게 이란 정권이 약화된 지금이 이란 공격의 적기라고 설득해왔으며, 트럼프 대통령의 이란 공격 결심에 결정적 역할을 한 것으로 알려졌다.
네타냐후 총리는 3일(현지시간) 폭스뉴스와의 인터뷰에서 “수십년 동안 이란에 대해 ‘단호한 조치’를 취하도록 역대 미국 행정부를 설득하려 노력해왔다”면서 “트럼프 대통령만이 유일하게 행동에 나섰다”고 밝혔다. 헤그세스 미 국방장관이 이란의 정권 교체가 공격 목적이 아니라고 밝혔지만, 네타냐후 총리는 미국과 이스라엘 공격이 이란 정권 교체를 위한 여건을 조성할 것이라고 말했다.
뉴욕타임스(NYT)는 전날 트럼프 대통령의 이란 공격 결심은 지난달 11일 네타냐후 총리의 백악관 방문에서 이뤄졌다고 보도했다. 두 정상은 세 시간 동안 전쟁 가능성과 공격 가능 날짜, 이란과 협상 타결 가능성에 대해 논의했다. 이 자리에서 네타냐후 총리는 이란 정권이 약화됐다며 공격 필요성을 강조했다.
네타냐후 총리는 앞서 지난해 12월 트럼프 대통령의 마러라고 자택을 찾아 향후 몇 달 안에 이스라엘이 이란의 미사일 기지를 공격할 수 있도록 미국이 승인해줄 것을 요청했다. 그리고 두 달 뒤, 그는 세계 최강의 군사력을 보유한 미국을 이란 체제 전복을 위한 ‘전쟁 파트너’로 얻게 됐다. NYT는 미국의 이란 공격 결정은 ‘네타냐후의 승리’라고 평가했다.
네타냐후 총리는 이날 폭스뉴스에 “끝없는 전쟁은 일어나지 않을 것”이라며 “이란 정권은 건국 이래 가장 취약한 상태에 있기 때문에 이번 조치(공격)은 신속하고 단호하게 이뤄질 것”이라고 밝혔다. 또 미국과 이스라엘의 합동 작전이 “꿈에도 상상하지 못했던 평화의 시대를 열어줄 것”이라며 이란 정권이 붕괴하면 이스라엘과 중동 국가들 사이에 평화협정이 체결될 것이라고 덧붙였다.
마코 루비오 미 국무장관 또한 미국의 이란 공격이 이스라엘의 이란 선제공격에 따른 것임을 시사하는 발언을 했다. 루비오 장관은 이날 기자들에게 이스라엘이 이란을 공격할 계획이라는 것을 알고 있었고, 미 정보당국이 이에 대한 보복으로 이란이 역내 미국 자산을 공격할 것이라는 첩보를 입수했기 때문에 미국이 ‘장엄한 분노’ 작전을 개시했다고 밝혔다.
이스라엘이 이란을 끌어들였다는 말에 대해서는 웃으며 “말도 안 되는 소리다. 트럼프 대통령은 세계에서 가장 강력한 지도자다. 그는 미국을 위해 옳다고 생각하는 일을 한다”고 답했다.
루비오 장관의 말에 아바스 아라그치 이란 외무장관은 미국의 이란 공격이 “이스라엘을 위한 자발적 전쟁”이라며 “미국과 이란 양국 국민의 유혈사태에 대한 책임은 이스라엘 우선주의자들에게 있다”고 비판했다.
한편 미·이스라엘의 이란 공격과 최고지도자 아야톨라 알리 하메네이 사살에 대한 보복으로 이란 대리세력인 레바논 무장정파 헤즈볼라가 가세한 것도 네타냐후 총리가 바라던 바라는 분석이 제기된다. 이스라엘이 그간 헤즈볼라와 체결한 휴전협정으로 전면 공격에 나서지 못했지만, 이란과 군사충돌을 계기로 헤즈볼라를 섬멸할 기회를 얻었다는 것이다. 헤즈볼라는 이스라엘과 국경을 맞댄 레바논 남부를 거점으로 삼고 있다.
월스트리트저널(WSJ)은 이스라엘이 헤즈볼라가 선제공격에 나서 이스라엘이 대규모 보복 공격에 나설 명분을 제공하길 기다려 왔다고 이스라엘 당국자들을 인용해 보도했다.
실제로 이스라엘은 헤즈볼라가 이스라엘에 대한 보복 공격을 가하자마자 강력한 보복 공세를 가했다.
헤즈볼라의 이스라엘 공격이 어리석은 결정이라는 지적도 제기된다. 싱크탱크 민주주의 수호재단의 데이비드 다우드는 “헤즈볼라는 이스라엘과 맞서려면 한 발이라도 쏘는 순간 끝까지 가야 한다는 걸 알고 있을 것”이라며 헤즈볼라의 공격을 전략적으로 납득하기 어렵다고 평가했다.
금융시장은 미래에 대한 전망을 근거로 자신의 돈을 투자하는 장이다. 수많은 정보가 실시간으로 가격에 반영되는 효율성을 갖췄다는 믿음 때문인지, 금융시장은 미래를 내다보는 ‘지혜로운 예언자’로 자주 묘사되곤 한다. 금융시장의 가격 발견 기능이 특정 분야에서는 다가올 미래에 대한 가늠자 역할을 하는 경우가 있지만, 지정학적 위기 앞에서 금융시장이 보여주는 모습은 통찰력 있는 예언자라기보다는, 기출문제를 외워 시험장에 들어선 ‘성실한 수험생’에 가깝다. 시장은 과거에 비슷했던 사건이 어떻게 결론 났는지를 기억하고, 그 ‘학습효과’에 기반해 해석할 따름이다.
최근 미국·이란 전쟁 발발 이후 ‘개전 D+30일 코스피 등락률’ 운운하는 주장은 대부분 이런 학습효과에 기반하고 있다. 1991년 1차 걸프전, 2001년 테러와의 전쟁, 2003년 2차 걸프전, 그리고 2026년의 미국·이란 충돌에 이르기까지 주식시장은 중동의 정정불안으로부터 별다른 충격을 받지 않았다. 이러한 반응이 나타난 근거는 명확하다. 지난 수십년간 중동에서의 무력 충돌이 장기전으로 치닫지 않았고, 결과적으로 세계 경제의 펀더멘털을 뒤흔들지 않았기 때문이다. 만약 이번 충돌이 과거의 패턴과 달리 장기화의 길로 들어선다면, 시장의 ‘학습된 낙관’은 투자자들을 실망시킬 수 있다.
시장이 학습효과에 의존하다 낭패를 본 대표적인 사례는 1, 2차 세계대전 당시의 미국 증시다. 1914년 7월, 1차 세계대전의 포성이 울리자 뉴욕증시는 공포에 질려 다우지수가 단숨에 10% 가까이 폭락했다. 사상 초유의 사태에 뉴욕증권거래소는 4개월 넘게 문을 닫았다. 하지만 거래 재개 이후 시장은 깨달았다. 전쟁터는 유럽이었고, 미국은 거대한 병기창 역할을 하며 유례없는 수출 특수를 누리고 있었다. 1914년 말부터 2년간 다우지수가 114% 폭등한 배경이다. ‘남의 땅에서의 전쟁은 주식시장에 호재’라는 기억은 투자자들에게 강하게 각인됐다.
과거 ‘중동 리스크’ 영향 크지 않아
25년 뒤인 1939년, 2차 세계대전이 발발하자 시장은 1차 대전의 기억을 소환했다. 전쟁 소식에 다우지수는 즉각 16% 넘게 치솟았다. 1차 세계대전 때처럼 전쟁 특수가 반복될 것이라는 ‘학습효과’에 따른 반응이었다. 그러나 상황은 과거와 달랐다. 독일뿐 아니라 아시아·태평양의 일본이 팽창 노선을 노골화하면서 미국이 전쟁의 당사자가 될 위험이 커지고 있었기 때문이다. 일본의 진주만 공습을 기점으로 미국은 2차 세계대전에 발을 들여놓았다. 미국 증시는 1939년의 고점 이후 1942년의 저점까지 40% 가까이 하락하며 혹독한 대가를 치렀다.
전쟁에 대한 주식시장의 반응에는 일정한 패턴도 존재한다. 무력 충돌이 실제로 벌어지는 당사국의 주식시장은 대체로 큰 타격을 받는다. 전쟁은 생산시설과 인프라를 파괴해 경제 활동을 위축시키기 때문이다. 2차 세계대전 당시 일본 도쿄증권거래소는 폐쇄됐고, 2022년 러시아·우크라이나 전쟁(이하 러·우 전쟁) 이후 우크라이나 증시에서의 주식거래는 중단됐고, 러시아는 증권거래소가 일시 폐쇄됐다가 거래를 재개했으나 국부펀드의 노골적 시장 개입과 외국인 투자자의 주식 매도 금지가 공존하는 ‘반쪽자리’ 시장으로 유지되고 있다. 최근 중동의 긴장 고조에도 불구하고, 사상 최고치를 연이어 경신하고 있는 이스라엘 증시는 매우 예외적인 사례다.
전쟁 당사국이 아닌 국가들의 경우 주가의 방향은 공급망 교란 여부와 이에 연동된 인플레이션 압력에 영향을 받곤 했다. 2022년 러시아의 우크라이나 침공 당시가 그랬다. 전쟁 발발 직후 국제유가를 비롯한 원자재 가격이 급등하면서 전 세계적으로 인플레이션 압력이 강화됐다. 인플레이션을 억제하기 위해 미국 연방준비제도가 공격적인 금리 인상에 나섰고, 그 결과 장기 금리가 급등하면서 미국과 한국을 포함한 글로벌 증시는 큰 폭의 조정을 겪었다. 전쟁 그 자체보다 전쟁이 촉발한 인플레이션과 통화 긴축이 주식시장에 큰 충격을 준 셈이다.
전쟁 장기화·중앙은행 정책이 변수
이번 미국·이란 전쟁으로 금융시장이 추가적으로 타격을 받게 된다면 그 경로는 2022년 러·우 전쟁 직후의 모습과 비슷할 것이다. 전쟁이 장기화되면서 중동산 원유의 공급망이 훼손되고, 인플레이션 압력이 커지고, 중앙은행이 긴축에 나서고 시장의 장기금리가 급등하는 모습이 상상할 수 있는 나쁜 시나리오다. 결국 전쟁의 장기화 여부가 모든 것을 결정하겠지만, 2022년의 시나리오가 재현될 가능성은 낮다고 본다.
2022년에는 러·우 전쟁 이전부터 이미 인플레이션 압력이 상당히 높아진 상태였다. 막바지 코로나19 확산에 따른 조업 차질로 동남아의 차량용 반도체 생산이 흔들리는 등 글로벌 공급망이 불안정해지고, 서구 국가들에서는 경제 활동이 크게 위축됐던 팬데믹 이후 억눌렸던 소비가 폭발적으로 늘어나는 이른바 ‘보상 소비’도 수요 측면에서 물가를 밀어올리고 있었다. 여기에 러·우 전쟁에 따라 원자재 가격이 급등하면서 인플레이션 압력이 더 높아졌다.
2022년과는 달리, 요즘의 경제 여건은 공급망 교란과 보상 소비의 폭발이라는 특수한 과열 국면을 지나온 상태다. 전쟁으로 인한 유가 상승이 물가를 자극할 수는 있겠으나, 이를 제외한 구조적 인플레이션 압력은 당시보다 현저히 낮다.
향후 중앙은행의 행보는 눈여겨볼 필요가 있다. 전쟁이 자극할 수도 있는 인플레이션을 중앙은행이 어떤 시각으로 바라보느냐가 중요하다. 전쟁 장기화에 따른 물가 상승은 수요가 넘쳐서 생기는 ‘발열’이 아니라, 외부 충격에 의한 ‘비용 전이’ 성격이 짙다. 비용 상승에 따른 인플레이션(cost-push inflation)에 대해 중앙은행이 기계적인 금리 인상으로 대응할 것인가, 아니면 공급 충격의 일회성 성격을 인정하며 인내할 것인가 하는 정책적 선택이다. 만약 중앙은행이 수요 억제책인 금리 인상을 공급망 문제의 해결책으로 오용한다면, 시장은 전쟁보다 더 무서운 ‘정책의 오류’라는 암초를 만날 수 있다. 전쟁의 장기화와 이에 따른 물가 상승이 현실화된 이후에 고민해봐야 할 문제이긴 하지만 말이다.

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