분당성추행변호사 [김학균의 쓰고 달콤한 경제]‘비용’의 귀환이 던지는 경고
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작성자 이민종 작성일26-02-05 22:27 조회66회 댓글0건본문
기업이 창출하는 수입에서 이를 위해 수반되는 모든 비용을 차감하고 남는 잉여가 주주들의 몫으로 돌아간다. 손익계산서의 매출에서 제조원가와 판매관리비, 이자비용, 세금 등을 차감하고 남는 당기순이익은 온전히 주주들에게 돌아가는 몫이다. 재무상태표의 자기자본은 기업이 보유하고 있는 경제적 자원에서 주주들에게 귀속되는 몫을 보여준다. 그래서 투자자(주주)들은 당기순이익과 자기자본을 중시한다. 주가수익비율(PER)과 주가순자산비율(PBR)이 투자자들에게 가장 직관적인 가치평가 지표로 많이 사용되는 이유도 이들 항목이 당기순이익과 자기자본을 반영해 산정되기 때문이다.
삼성전자와 애플은 우리 시대를 상징하는 훌륭한 기업들이지만, 어떤 면에서 이들의 활동은 전혀 다른 색깔로 이뤄지고 있다. 삼성전자는 비용을 많이 쓰고, 애플은 비용을 절대적으로 적게 쓴다. 2010~2024년 15 회계연도 동안 삼성은 매출의 87.8%를 비용으로 썼고, 애플은 76.3%만을 비용으로 썼다. 달리 말해 매출액 순이익률로 보면 삼성전자는 12.2%, 애플은 23.7%라는 것이다.
AI 기업, 천문학적 자본 투입 필요
삼성전자는 2010~2024년 15 회계연도 동안 421조원의 당기순이익을 기록했다. 같은 기간 기업 활동에 수반되는 가장 큰 비용으로 볼 수 있는 설비투자로 496조원을 집행했다. 설비투자는 오랜 기간에 걸쳐 회계상 비용으로 인식(감가상각)되기 때문에 당기순이익보다 더 많은 금액으로 설비투자를 했다고 해서 적자가 발생하는 건 아니다. 애플은 최근 15 회계연도 동안 9610억달러의 당기순이익을 기록했는데, 이 중 설비투자에 사용된 금액은 1520억달러에 불과했다. 삼성전자는 벌어들인 이익의 118%가 설비투자에 쓰였지만 애플은 16%에 그쳤다.
반면 기업의 성과를 주주들에게 배분하는 주주환원은 삼성전자보다 애플이 훨씬 왕성했다. 삼성전자는 15년간 벌어들인 당기순이익의 30%인 125조원을 배당금 지급과 자사주 매입을 통해 직간접적으로 주주들에게 돌려줬고, 애플은 당기순이익 누계액의 102%인 9830억달러를 주주환원에 썼다.
기업이 창출하는 부는 누군가에게 귀속된다. 비용은 기업의 외부자에게 돌아가고, 주주환원은 기업의 주인인 주주들에게 돌아간다. 주식투자는 이러한 주주들의 이해관계를 반영한다. 기업이 벌어들인 과실을 주주들에게 더 적극적으로 배분하는 애플이 삼성전자보다 주식시장에서 더 높은 평가를 받는 이유다. 삼성전자의 PER은 10배를 밑도는 반면, 애플의 PER은 30배를 넘는다.
애플로 대표되는 미국 기업들의 높은 자본효율성은 우연의 산물이 아니다. 이들 다수는 제조업이 아니라 플랫폼 기업이다. 애플과 구글, 메타, 아마존 등이 장악한 플랫폼은 공장이나 설비처럼 기업이 직접 구축한 자산이라기보다, 이미 사회 전반에 깔려 있던 인터넷 네트워크 위에 세워졌다. 막대한 고정투자를 반복하지 않고도 네트워크 효과를 누릴 수 있었고, 그 결과 높은 마진율과 주주 편향적인 이익 배분 구조가 가능했다.
이러한 주주 편향적인 이익 배분 구조는 정치·사회적 반작용을 불러일으켰다. 기업이 저비용으로 주주에게만 부를 몰아주는 구조가 심화될수록, 경제 주체 간 양극화가 커진다. 미국 조 바이든 전 대통령이 기업의 자사주 매입에 대한 과세를 도입하고, 도널드 트럼프 대통령이 소외된 ‘러스트벨트’의 분노를 등에 업고 제조업 부흥을 외치는 것은 본질적으로 같은 맥락이다. 기업이 번 돈을 주주들의 주머니에만 넣지 말고, 공장을 짓고 사람을 고용하는 ‘비용’의 영역으로 더 많이 되돌리라는 압박이다. 자본효율성이라는 미명하에 생략되었던 사회적 분배의 기능을 복원하려는 움직임이라 할 수 있다.
투자 대비 압도적 이익 창출해야
아이러니하게도 주식시장이 그토록 찬양해 마지않던 ‘가벼운 자본 구조’는 이제 인공지능(AI)이라는 거대한 파도를 만나며 균열을 일으키고 있다. 현재 대두되는 AI 버블론의 핵심은 단순히 주가가 비싸다는 공포에 있지 않다. 그동안 투자 없이 높은 마진을 누려왔던 미국 기업들이 이제는 생존을 위해 막대한 비용 지출 경쟁에 뛰어들어야 한다는 구조적 변화가 본질이다. 오러클, 메타, 마이크로소프트 등은 칩을 사들이고 데이터센터를 구축하며 전력을 확보하는 데 천문학적인 자본을 투입하고 있다. 과거의 성장이 소프트웨어라는 무형의 자산 위에서 가볍게 이루어졌다면, AI 시대의 성장은 엄청난 양의 하드웨어와 에너지를 소모하는 ‘무거운 성장’으로 바뀌고 있다.
결국 AI 버블론의 실체는 ‘비용의 귀환’이다. 큰 투자 없이도 네트워크 효과에 기대어 고마진을 기록했던 빅테크들이 이제는 과거와 비교할 수 없는 수준의 비용 압박에 직면하고 있다. 시장의 우려는 명확하다. 이토록 막대한 투자를 정당화할 만큼의 압도적인 이익을 미래에 창출해낼 수 있을 것인가? 만약 AI가 가져다줄 생산성 혁명이 기업들이 쏟아붓는 자본비용을 상회하지 못한다면, 시장은 그동안 부여했던 높은 밸류에이션을 냉혹하게 거둬들일 것이다.
미국의 플랫폼 기업들이 보여준 높은 이익률은 어쩌면 ‘투자 결핍’이 만들어낸 풍요였을지 모른다. 자본주의의 시계는 다시 기업이 사회와 산업 생태계에 막대한 비용을 지불해야 하는 시대로 회귀하고 있다. 비용 지출이 늘어나는 것은 기업의 외부자에겐 반가운 일이 될 수 있지만, 자본의 효율성만을 좇던 투자자들에게는 가혹한 시험대가 될 수도 있다. AI 버블 논란은 기술의 문제라기보다는, 자본주의가 만들어온 가장 효율적인 성공 모델에 대한 도전이 아닐까.
뒤늦은 새해 모임을 빙자해 ‘쓰레기’ 활동가들이 만났다. 누군가 얼마 전 인기리에 종방된 <흑백요리사>라는 요리 대결 방송 이야기를 꺼냈는데, 우리에게는 역시 ‘쓰레기’만 보였다.
“고기를 랩으로 싸더니 뜨거운 물에 퐁당 넣더라. 세상에나. 우리 때는 육수를 플라스틱 바가지로 푸기만 해도 난리 났었어. 플라스틱에 뜨거운 음식 닿으면 환경호르몬 나온다고.”
“그건 환경호르몬도 있는데, 공산품을 식품에 사용해서 문제가 된 거야. 뭐 그렇다 해도 플라스틱 용기나 랩을 전자레인지에 돌리지 말라, 그게 상식이었지.”
“난 첨 봤는데 그게 수비드라며? 고기를 비닐에 싸서 오래 가열하면 맛이 좋고 모양이 완벽하다나? 요샌 수비드 기계도 팔아.”
“경연이라서 때깔이 중요한 건 알겠는데, 너무 자연스러워 보여서 사람들이 따라 할 거 같아.”
“환경호르몬이 특히 지방에 잘 녹는데. 고기에 또 지방이 많아요.”
“근데 환경호르몬만 문제겠냐? 배달음식 많이 먹는 사람일수록 체내 미세 플라스틱 검출량이 4배나 많다잖아. 플라스틱에 열 가하면 미세 플라스틱 더 나오겠지.”
“나도 랩이랑 일회용 장갑 습관적으로 쓰는 모습 좀 불편했어. 방송 보며 배덕감을 느끼다니, 이거 직업병인가?”
“나는 편의점 미션이 제일 재밌었는데, 포장된 재료들 뜯을 때마다 쓰레기가 산더미처럼 쌓이는 거야. 세트장이 ‘쓰레기 산’ 된 줄.”
“편의점 음식으로 굳이 또 다른 음식을 만들어야 해? 안 팔리는 못난이 농산물이나 자투리 요리 대결이나 고기 없이 고기 맛 내는 미션도 좋을 텐데.”
“지난 시즌 <흑백요리사>에 나온 에드워드 리는 미국에 제로 웨이스트 식당 차렸대. 식재료부터 쓰레기 안 나오게 노력하는 식당을 운영한다고.”
“난 음식 쓰레기도 걱정되던데. 평가단이 100인분 음식을 조금씩 맛보잖아. 그럼 나머지 음식은? 푸드뱅크에 보내거나 시식만 하면 안 돼? 나 시식하고 싶은데.”(일동 끄덕)
“그래도 선재 스님 나와서 좋더라. 선재 스님 장면에서는 고기 안 나오잖아. 보통 고기 손질하는 장면이 적나라하게 나오고 잘 먹지도 않는 토끼 고기까지 나오고.”
“살아 있는 랍스터 뜨거운 물에 넣는 것도. 영국에선 랍스터 뜨거운 물에 산 채로 넣는 거 금지라며. 랍스터나 낙지가 고통을 극심하게 느낀대.”
“넷플릭스 다국적 기업인데 방송 가이드 없나? 한국 사람만 보는 것도 아닌데.”
“예전에 드라마에서 말 타는 장면 찍은 후에 말이 죽었잖아. 그때 방송 동물복지 가이드 같은 거 생겼대. 근데 요리 프로그램에는 그런 건 없고 혀만 있나봐.”
이런 푸념은 우리끼리만 한다길래, 다른 사람들과도 나누고 싶어 대화를 옮겨 적는다. 실토하자면 나는 <흑백요리사>를 보지 않았다. 그러니 이 글은 술자리에서 수다를 떨던 활동가들이 쓴 거나 마찬가지다. 원고료로 맛있는 음식을 대접하겠다고 약속한다.
올해 1월 날씨가 2018년 이후 8년 만에 평년보다 추웠던 것으로 관측됐다. 1월 하순에 강한 추위가 열흘 넘게 이어지면서 전체 기온을 끌어내렸기 때문이다.
기상청이 4일 발표한 ‘2026년 1월의 기후 특성과 원인’ 분석을 보면, 지난달 전국 평균기온은 영하 1.6도로 평년(1991~2020년 평균)보다 0.7도 낮았다. 지난해 1월은 영하 0.2도였다.
지난 10년(2016~2025년) 동안 1월 평균기온은 2018년(영하 2.4도)을 제외하고 평년과 비슷하거나 높았다.
지난해 6월부터 12월까지 7개월 동안 월평균 기온은 모두 평년 기온을 넘어섰지만, 올 1월은 이례적으로 평년보다 낮은 기온을 기록했다.
1월 하순에 열흘 이상 한파가 몰아친 영향이 컸다. 1월 하순 평균기온은 영하 3.8도로 평년(영하 2.7도)보다 낮았다. 최근 10년(2017~2026년) 기준으로 2018년(영하 5.2도) 이후 역대 2번째로 낮다.
기상청은 1월 하순 맹추위는 ‘음의 북극진동’ 등으로 인해 북극의 찬 공기가 한반도로 계속 흘러내려왔기 때문이라고 설명했다.
음의 북극진동은 북극에 갇혀 있어야 할 찬 공기가 울타리를 벗어나 밖으로 새어나오는 상태를 뜻한다. 성층권에서 북극의 찬 공기를 극 지역에 가두는 역할을 하던 북극 소용돌이가 약화되면서, 북극발 찬 공기가 한반도로 유입된 것이다. 여기에 베링해 부근에서 공기 흐름이 막히는 ‘블로킹’까지 겹치면서 찬 공기가 되돌아가지 못하고 한반도에 머물렀다. ‘북극 냉장고’ 문이 열려 새어나온 찬 공기가 돌아갈 길마저 막힌 것이다.
또 올해 1월은 비가 적고 건조했다. 강수량이 4.3㎜로 평년(26.2㎜)의 19.6% 수준에 그쳤다. 역대 두 번째로 적은 수준이다. 강수일수는 3.7일로 평년보다 2.8일 적었다. 전국 평균 상대습도는 53%로 역대 가장 낮은 수준을 기록했다. 강원 영동과 경상도 지역을 중심으로 건조특보가 지속됐다. 북서풍이 산을 넘으면서 한층 더 건조해졌기 때문이다.
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